数十家国内外知名投行券商近期密集发布联想集团看多研报，普遍看好其在AIPC与AI服务器领域的增长潜力，维持"买入"或"增持"评级。
花旗、高盛等机构指出，联想PC业务受益于AIPC渗透率提升与Windows10换机需求，服务器业务则凭借AI服务器布局和客户结构优化(如CSP占比提升)有望实现盈利转正，且全球产能布局灵活性增强了抗风险能力。
摩根士丹利、中金等强调，联想AIPC市场份额领先(中国区笔记本占比16%、全球Windows市场第一)，AI服务器收入快速增长(年化12亿美元，2025年订单或达15-20亿美元)，ISG部门连续两季度盈利。尽管面临关税成本与宏观经济挑战，机构均认为其估值具备优势(当前PE低于行业平均)，目标价普遍设定在11.4-15港元区间，看好长期增长逻辑与全栈AI能力释放。
花旗：长期增长逻辑清晰
花旗发布报告指出，维持"买入"评级，目标价13.3港元，预计股价存在回调后的买入机会。
长期驱动因素包括：
(1)PC业务：AIPC渗透率提升、Windows10终止支持(EOL)带来的商业换机需求，以及消费级市场逐步复苏。
(2)服务器业务：客户结构优化(如CSP占比提升)、AI服务器和通用计算产品的盈利能力改善，长期看好AI基础设施和边缘计算的市场机会，联想凭借全栈产品布局和市场份额优势(PC全球第一、服务器全球第七)，有望受益于行业增长。
(3)运营能力：供应链灵活性、制造与物流效率提升，帮助应对宏观经济波动和地缘政治风险。
摩根士丹利：业绩比市场预期高7%
联想在AI领域的核心增长动力包括：AIPC：中国区AIPC笔记本出货量占比16%，全球(不含中国)WindowsAIPC市场份额第一，预计2025年全球AIPC渗透率达30%。AI服务器：4QF25AI服务器收入占比5-10%(约3.1亿美元)，年收入化12亿美元，2025年订单量有望达15-20亿美元，受益于中东(尤其是沙特)AI基础设施项目及与Alat的合作。
预计6月季度收入环比增长，营业利润和净利润显著回升。维持"增持"评级，目标价11.40港元，基于AIPC/服务器收入增长和ISG盈利能力改善。
里昂：评级从持有上调至跑赢大市
联想集团4QFY25净利润表现超预期，主要得益于智能设备集团(IDG)和解决方案与服务集团(SSG)业务稳健。联想凭借联想凭借全球11国30+工厂的灵活产能布局，可在数周内完成产能转移，预计比竞争对手更能适应关税冲击，评级从持有上调至跑赢大市。
摩根大通：AIPC推广和ISG部门利润改善仍为亮点
摩根大通发布财报分析指出，联想AIPC推广和ISG部门利润改善为亮点，预计2026财年第一季度收入环比持平，管理层对AIPC和商用PC更换需求持较为乐观态度，同时ISG部门收入增长强劲且有望实现可持续盈亏平衡，维持"增持"评级。
第一上海证券：经营韧性彰显
主营业务均实现强劲的增长，PC业务保持领先，非PC领域加速发展。IDG业务全年收入510亿美元，同比增长13%，经营利润率7.2%，下半财年盈利能力仍达到历史高位且行业领先。全年PC收入同比增长11%，市场份额23.7%(IDC数据)保持持续领先，AIPC渗透率持续提升；非PC业务持续增长，手机全年收入同比增长27%，创历史新高，持续稳占亚太和欧洲关键市场份额，高端机型带动了产品组合优化，摩托罗拉海外市场份额已突破6%,市场份额和均价稳步提升。AI驱动智能终端需求增长，公司有望持续收益于以PC为核心的多终端设备增长；ISG业务有望实现可持续的增长和盈利，SSG单季度业务收入22亿元,同/环比分别增长18%/5%,连续16个季度保持同比增长,运营利润率22.7%保持稳定
建银国际：维持目标价15.00港元
建银国际维持联想集团目标价15.00港元及"跑赢大市"评级，看好其在AIPC和AI基础设施领域的潜力。
核心逻辑包括：
AIPC与AI基础设施红利：联想作为全球PC龙头(市场份额24.1%)，将受益于AIPC升级需求；ISG业务在液冷技术、云基础设施领域的布局契合AI算力投资趋势。
估值优势：当前股价对应FY26FPE10.5x，低于行业平均(PC厂商平均PE15x)，目标价15.00港元隐含16xFY26FPE，具备上行空间。
业务结构优化：SSG高毛利服务占比提升至58%，IDG高端产品占比增加，长期盈利能力有望改善。
甬兴证券：首次覆盖给予"买入"评级
核心观点如下：
首次覆盖，给予"买入"评级。公司升级"日出东方"战略，以"混合式AI加速中国智能化转型"为新使命,通过硅基与碳基战队协同作战，构建全栈AI能力，推动千行百业智能化转型为预计公司2025-2027财年归母净利润分别为14.34亿美元、16.56亿美元、19.78亿美元，同比增速分别为42%、15%和19%，EPS分别为0.12美元/股、0.13美元/股和0.16美元/股,对应5月21号收盘价10.12港元，PE分别为11.38倍、9.85倍和8.25倍。
中金：维持跑赢行业评级
核心观点如下：
AIPC首年销量超目标，以超级智能体赋能终端产品。4QFY25公司IDG收入同比增长13%至118.1亿美元。1)PC:根据IDC,1Q25全球个人PC出货量同比增长4.9%,联想增速继续跑赢行业,销量同比增长10.8%,龙头优势持续扩大,市占率为24.1%。IDC预计2025年PC出货量有望同比增长4%,其中AIPC成为拉动需求的关键变量。联想AIPC销量超额完成FY2025全年目标,在WindowsAIPC类别中位居全球第一,在4QFY25中国笔记本电脑总销量中市占率达到16%。2)非PC:4QFY25非个人电脑业务营收占比达到49%。其中,智能手机、平板出货量分别同比增长6%、18%,根据IDC,1Q25摩托罗拉在海外市场营收排名跻身四强。此外,公司于Techworld2025大会发布"天禧"个人超级智能体,看好公司未来推出更多搭载个人超级智能体的丰富终端产品,IDG业务潜力有望进一步释放。
ISG得益于AI基础设施需求高景气,2025财年公司AI服务器业务落地并高速增长,海神液冷解决方案收入同比增长68%。展望后市预期国内外智算及传统计算需求有望同步扩容，ISG板块有望依托云基础设施+企业基础设施双引擎,实现可持续盈利性高增长。
开源证券：扣非利润稳健增长,静待下半年AIPC加速渗透
预计FY2026财年公司三大业务线均有望实现双位数增长,公司产能调整有效弱化关税影响,结合下半年AIPC加速渗透在即,上调FY2026-2027收入至801.1/928.7亿美元(前次为775.3/848.6亿美元),新增FY2028财年收入预测1030.6亿美元,同比增长16.0%/15.9%/11.0%,当前股价对应PE估值为9.5/7.7/6.4倍,维持"买入"评级。
展望2025年，联想亮点值得关注:(1)面对关税问题,公司灵活实现供应链协同,较快实现产能调整,预计后续关税影响将逐步减少;(2)随着英伟达在沙特落地AI订单,全球算力资源或部分向沙特转移,联想沙特厂区有望于2026年投产,届时有望受益;(3)联想已于近日启动针对AIPC的"618大促"活动,补贴规模与覆盖客群进一步扩大,有望为下半年AIPC加速渗透做好铺垫。