【东北证券】 Deepseek引发算力通缩？No！解放国产算力供需！ 1、Deepseek对算力市场的影响 对海外算力市场的影响：假期期间，Deepseek给AI算力带来巨大冲击，尤其影响硬件厂商。美股和A股市场上，与算力训练相关的标的股价下跌。海外AI建设存在过度投资、不讲究效率的问题，简单砸钱堆算力，忽视算力结构、利用率及模型优化。这种低效建设模式是不经济的，导致英伟达股价存在溢价。 对国产算力市场的影响：Deepseek对国产算力是利好，它解放了国产算力的供需两端。在供给端，国产算力虽没有最先进硬件，但差距缩小，够用即可；在需求端，Deepseek应用达到一级用户的速度快，需求得到释放。国产算力硬件虽不够最先进，但在Deepseek模式下，差距不再是鸿沟式的，如EUV光刻机相关差距在其面前有所缩小。 2、晶圆厂投资分析 估值方式：对于晶圆厂的估值，不建议看PE、PB、PS，因为各公司利润、资产结构及折旧情况在不同阶段不同，缺乏可对比性。建议采用单位产能市值估值，如分析3纳米、5纳米、7纳米等不同制程芯片的单位产能市值。通过这种方式，某家拥有先进制程的晶圆厂可开到万亿市值。 稀缺性与潜力：这家晶圆厂稀缺性不断增加，一旦先进制造被切断，其重要性凸显。与寒武纪、海光等公司相比，它具有独特稀缺性。复盘台积电、格罗方德、联电近三年单位产能市值，发现成熟制程公司有周期性且近期下跌，先进制程公司如台积电一直在涨。该晶圆厂在A股有潜力，尤其在摩尔定律结束、遇到自身“Deepseek时刻”的情况下，估值有望提升。 3、通信组投资建议 关注端侧AI应用机会：Deepseek的高效率、低成本和开源属性，使其大模型能部署到更多终端和场景，AI应用端更多品类和场景的爆发值得期待。它为AI提供轻量化适配，量化后的模型能适配终端设备内存限制，还保留动态思维链支持逻辑推理。同时开源多个智能小模型，为终端模型部署提供多种选择，支持用户进行蒸馏、输出、训练等操作。 推荐相关公司：端侧方面，建议关注移远、美格、广和通、中兴等模组公司。在手机及ASIC推理方面，建议关注国产ICT龙头企业中兴通讯。从应用场景看，连接手机、PC、可穿戴设备及机器人等场景都有机会，而AI模组在其中不可或缺，假期相关公司新闻及股价表现也反映了这一趋势。 4、数字经济组投资观点 看好国产算力方向：目前推理端需求可能爆发式增长，国产算力公司在互联网主要用于推理侧。DeepSeek开源免费后，有望促进端侧小模型发展，央国企及终端厂商可加速做出自己的小模型，也使央国企私有化部署大模型成本降低。同时，国产卡在制造和生态方面的担忧可能减退，如海光与DeepSeek的V3、21模型完成国产化适配并上线，生成全面接入。相关标的包括海光、寒武纪等芯片公司，以及神州数码等产业链服务器或IDC公司。 看好AI应用方向：在B端应用方面，核心竞争壁垒在于客户数据和场景。DeepSeek开源可提升全行业效率，随着基础模型能力提升和推理成本下降，客户场景将更清晰，AI应用渗透率有望加速提升。建议关注已上市成熟公司，如企业信息化领域的顶级数字范围网络、汉得信息，营销类领域的每日互动，搜索领域的360等。在多模态应用方面，DeepSeek开源的模型在多模态理解和生成方面表现出色，未来端侧AI可能是多模态融合应用，看好文生图创意视频在C端的流量收入及出圈可能性，相关标的有美图、万兴科技、虹软科技。