1 其实美股早就不涨了

你们总说A股有国家队压盘，所以涨不上去。

于是我打开了美股，直接人傻了。纳指过去3个月分币不涨，来回震荡。这又是谁的部将？

美股涨不上去也导致一个问题——那就是港A股的很多科技股现在也涨不上去了，甚至连续下跌。包括日韩股市，这回也被摁住了。

所以美股出了什么问题呢？

我举个例子。

像Meta（脸书）这种公司增速非常牛逼。公司说自己下个季度的收入增速高达30%，碾压一众港股科技股。

可问题是，Meta在AI上的投入更大，增速超过60%。即收入增长快，但成本增长更快。

所以算来算去，公司2026年的利润增速很低，可能就是0或者个位数。

而Meta当下的估值，是20~25倍PE。说实话，并不高。跟腾讯在一个水平，比A股很多科技股要低得多。

可如果公司2026年利润0增长，那么这样一个估值水平显然又谈不上便宜。

所以当下这个估值就很尴尬，只能选择震荡。

2 港股科技股还有救吗

其他美股互联网巨头同理：

AI的应用貌似有所兑现，带来了公司业务的高增速，但投入依然巨大，带不来利润的高增长。而估值又不上不下，股价只能选择躺平。

这跟AI的本身特点有很大的关系。

在AI之前的互联网时代，不管是阅读文字、看图片还是刷短视频，用户有啥需求，平台直接从服务器里调取现成内容就行，边际成本低到几乎可以忽略不计。这也是互联网巨头搭建好平台，形成网络效应后就能躺着赚钱的核心原因。

但到了AI时代，画风骤变——用户每提一个问题、每一次AI交互，背后都得靠海量算力托底，还要进行大量模型调用和复杂计算，几乎没有现成内容能照搬。边际成本自然居高不下。

这就导致互联网巨头的利润增长赶不上收入增长。当然，这些问题后面都会有所缓解，但总得有个过程。

显然，A股科技股会因此受到冲击。而港股科技股会面临美股科技股同样的问题。

关键是，港股科技不仅在投入AI，还在各种整活。动不动就外卖大战、AI发红包大战。

投入这块，可以和美股科技股做个对比。相较于市场预期，谷歌今年在AI上又多投入了曾国藩在家书中写到：报下格指1.89，投资机会为B-（投资机会从好到差为S、A、B、C、D）。