运载火箭是商业卫星发射的主要提供方，箭体结构、动力装置、控制系统中的制导系统及其附加系统中的电气系统是运载火箭主要构成。 根据预测，2025-2030年中国火箭发射服务市场规模预计达1383亿元，年均约230亿元，其中液体运载火箭（可复用）将占据88%的市场份额，年均规模达203亿元。 商业航天·运载火箭产业链各环节拆解 上游：基础原材料与核心零部件 基础原材料：涵盖碳纤维（光威复材）、高温合金（钢研高纳）、钛材（宝钛股份）等，用于箭体结构和发动机制造；推进剂以液氧/煤油、液氧/甲烷为主，九丰能源为发射场供应特燃特气。 电子元器件：包括抗辐射芯片（紫光国微）、传感器（高华科技）、连接器（航天电器）等，是火箭控制系统的“神经元”。 三大核心系统部件 结构系统：占火箭成本25%，含贮箱（寰宇乾堃、九天行歌）、整流罩（爱思达航天）、箭体结构件（上海沪工、超捷股份），其中贮箱和整流罩分别占成本25%、10%。 推进系统：占火箭成本50%，是技术壁垒最高的环节，液体发动机（九州云箭、蓝箭航天）为可回收火箭主流，固体发动机（航天四院）适用于小型卫星快速组网。 控制系统：占火箭成本15%，含惯导设备（航天电子）、综控计算机（复旦微电）、伺服系统（航宇伺服），决定火箭入轨精度和回收能力。 中游：火箭总体设计与总装集成 总体设计：根据发射任务制定火箭方案，民营企业如蓝箭航天（朱雀三号）、中科宇航（力箭二号）聚焦液体可回收火箭，国家队以航天科技集团的长征系列为主。 总装集成：将零部件组装为完整火箭并完成振动、热真空等测试，航天动力、中天火箭为核心总装企业，铂力特的3D打印技术大幅降低复杂部件制造成本。 下游：发射服务及终端应用 发射服务：包括发射场运营（海南商业航天发射场）、任务规划、测控支持，航天科技集团、中国星网是主要客户，承接国网星座、千帆星座组网发射任务。 终端应用：涵盖卫星通信、导航、遥感（占比40%）和地面设备制造（占比50%），手机直连卫星、太空算力数据中心等新场景正打开行业天花板，未来还将拓展至太空旅游、亚轨道运输等领域。 商业航天·运载火箭产业链企业盈利能力 企业盈利能力通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。盈利能力的分析，就是对公司利润率的深层次分析。 本文为企业价值系列之【盈利能力】篇，共选取43家商业航天·运载火箭产业链企业作为研究样本，并以净资产收益率、毛利率、净利率等为评价指标。 数据基于历史，不代表未来趋势；仅供静态分析，不构成投资建议。 第10 火炬电子 产业细分：军工电子 盈利能力：净资产收益率3.57%，毛利率31.23%，净利率6.26% 业绩预测：ROE最近三年连续下降至3.57%，最新预测均值8.68% 主营产品：国际贸易业务为最主要收入来源，收入占比59.03%，毛利率14.55% 公司亮点：火炬电子元器件板块包含被动元器件和主动元器件两类，产品广泛应用于航空、航天、船舶及通讯、新能源等高端领域。 第9 国科军工 产业细分：地面兵装 盈利能力：净资产收益率8.89%，毛利率34.42%，净利率17.15% 业绩预测：ROE最近三年连续下降至8.89%，最新预测均值9.24% 主营产品：军用产品为最主要收入来源，收入占比96.89%，毛利率34.50% 公司亮点：国科军工在商业航天运载火箭动力的应用具备先进的技术优势及低成本制造能力。 第8 苏试试验 产业细分：检测服务 盈利能力：净资产收益率8.85%，毛利率44.54%，净利率13.40% 业绩预测：ROE最近三年连续下降至8.85%，最新预测均值9.63% 主营产品：环境可靠性试验服务为最主要收入来源，收入占比49.84%，毛利率56.96% 公司亮点：苏试试验是一家工业产品环境与可靠性试验验证与综合分析服务解决方案提供商，下游客户覆盖低空航空、航天等诸多行业。 第7 中航光电 产业细分：军工电子 盈利能力：净资产收益率15.67%，毛利率36.61%，净利率17.15% 业绩预测：ROE最近三年波动在15%-18%，最新预测均值10.99% 主营产品：电连接器及集成互连组件为最主要收入来源，收入占比78.36%，毛利率39.37% 公司亮点：中航光电主要产品是光、电、流体连接器，光电子器件，线缆组件及集成化设备。 第6 航宇科技 产业细分：航空装备 盈利能力：净资产收益率10.82%，毛利率28.03%，净利率10.31% 业绩预测：ROE最近三年连续下降至10.82%，最新预测均值10.98% 主营产品：航空锻件为最主要收入来源，收入占比75.55%，毛利率29.88% 公司亮点：航宇科技是亚洲最大的商用航空发动机环形锻件供应商，公司主营业务是航空难变形金属材料环形锻件。 第5 光威复材 产业细分：航空装备 盈利能力：净资产收益率13.50%，毛利率45.55%，净利率28.01% 业绩预测：ROE最近三年连续下降至13.50%，最新预测均值11.87% 主营产品：碳纤维及织物为最主要收入来源，收入占比59.27%，毛利率58.37% 公司亮点：光威复材专注于航天航空复合材料产品的设计与研发，公司为国防军工碳纤维主力供应商。 第4 豪能股份 产业细分：底盘与发动机系统 盈利能力：净资产收益率13.33%，毛利率33.98%，净利率13.58% 业绩预测：ROE最近三年波动在8%-14%，最新预测均值12.06% 主营产品：同步器为最主要收入来源，收入占比52.55%，毛利率33.65% 公司亮点：豪能股份航空航天零部件业务主要包括航空结构件、标准件、材料试验件的精密加工，参股公司航天神坤具备商业火箭结构件制造能力。 第3 斯瑞新材 产业细分：其他金属新材料 盈利能力：净资产收益率10.44%，毛利率23.09%，净利率8.96% 业绩预测：ROE最近三年连续上升至10.44%，最新预测均值12.49% 主营产品：高强高导铜合金材料及制品为最主要收入来源，收入占比44.44%，毛利率20.34% 公司亮点：斯瑞新材产品液体火箭发动机推力室内壁是火箭发动机推力室的一个重要部件。 第2 九丰能源 产业细分：燃气 盈利能力：净资产收益率19.79%，毛利率9.33%，净利率7.65% 业绩预测：ROE最近三年连续上升至19.79%，最新预测均值15.43% 主营产品：清洁能源为最主要收入来源，收入占比89.16%，毛利率7.64% 公司亮点：九丰能源主营业务是清洁能源行业、能源服务行业、特种气体行业。公司成功签约海南商业航天发射场特燃特气配套项目。 第1 东华测试 产业细分：仪器仪表 盈利能力：净资产收益率17.21%，毛利率66.37%，净利率24.10% 业绩预测：ROE最近三年波动在13%-23%，最新预测均值19.12% 主营产品：结构力学性能测试分析系统为最主要收入来源，收入占比60.01%，毛利率66.50% 公司亮点：东华测试作为设备与系统解决方案的提供方，深度参与朱雀三号火箭关键试验环节，提供专业、可靠的技术支撑。