《私募股权不相信眼泪，只相信“手术刀”》

——业绩分化加剧后，“盲盒时代”正在被数据终结

你有没有发现一个奇怪的现象？公开市场被几只巨头抬着狂飙，私募股权（PE）却频频“被判死刑”。

但这件事，很多人看反了：PE不是没优势了，而是“躺赢下线，硬核上线”。

过去低利率+估值抬升，像顺风局，谁都能飞。现在风停了，回报开始像解剖课：增长、利润率、杠杆、倍数、去杠杆化，都能被拆开验明正身。

LP手里多了“CT+审计”，运气和真本事，再也不能混着算。

数据更直接：2013—2018 年，头部 GP 的业绩持续性显著上升，前四分位“复现”概率从 36% 升到 44%，约 80% 能稳在前二分位。

与此同时，前 25% 的年化 IRR 比后 25% 高约 13 个点（20.7% 对 7.5%）。这不是玄学，是“强者恒强”的可复制能力。

有人想靠择时躲烂年份？别太自信。就算避开过去 20 年最差的三个年份，年化也只多 0.8 个点。

所以今天的关键问题不是“什么时候投”，而是“跟谁投”：看行业聚焦、基金扩张是否克制（单期别猛涨）、资金分配是否均衡、交易是否少尾部大雷。

再叠加 AI：中小企业想上 AI 往往卡在钱、人才、纪律；而好 PE 能把方法论批量复制到每条“毛细血管”，把运营改进直接变成退出时的真金白银。

结论很简单：PE不怕波动，怕的是你还在用“听故事”的方式选人。 把“故事”换成“手术刀”，才是下一轮超额收益的门票。

（唐加文，笔名金观平；本文成稿后，经AI审阅校对）