俄乌若停战后对核心大宗商品的短和中期影响（2025年10月） 一、能源类：石油

俄乌若停战后对核心大宗商品的短和中期影响（2025年10月） 一、能源类：石油、天然气——风险溢价消退，供需博弈主导 短期来看，石油与天然气价格将因地缘风险溢价快速出清而承压。俄乌停火直接消除市场对能源供应中断的担忧，若黑海能源运输通道同步重启，俄罗斯原油、天然气出口量有望逐步回升，进一步放大价格下行压力。但价格跌幅受制裁解除节奏制约，若西方对俄能源制裁未同步放宽，出口增量有限，跌幅将收窄。 中期走势取决于多重博弈：OPEC+可能启动减产保价以应对油价过快下跌，重演2022年的市场干预动作；同时乌克兰能源设施重建产生的间接需求，及全球经济复苏带来的能源消耗增长，将部分抵消供应增加的影响，价格或进入震荡调整阶段。天然气方面，欧洲对俄依赖度已通过多元化战略降低，短期价格回落明显，中期则随库存水平与冬季需求波动。 二、贵金属：黄金、白银——避险退潮，长期受货币环境牵引 短期黄金、白银均面临明确回调压力。地缘风险降温使避险买盘加速撤离，叠加资金可能从大宗商品转向股票等风险资产，贵金属价格支撑减弱。其中黄金受避险属性弱化影响更直接，白银因兼具工业属性，跌幅可能略小于黄金。 中期来看，价格走势将回归货币政策主线。若美联储维持降息预期，美元走弱将为贵金属提供支撑，抑制跌幅。同时全球央行持续购金的长期趋势、白银在光伏等新能源领域的刚性需求，使两者不会出现深度回调，更可能维持高位震荡，而非回归战前水平。 三、工业金属：铜、铝、铁（铁矿）、镍、钯金——供需双向发力，结构分化 （一）铜、铁——需求主导，价格偏强 短中期均呈上行趋势。乌克兰重建需超5000亿美元投入，将持续拉动铜、钢铁需求，间接带动上游铁矿消耗。全球经济回暖背景下，新能源产业对铜的需求增长与基建对钢铁的需求形成叠加，需求端增量占据主导。尽管铁矿供应随乌克兰产能恢复略有增加，但需求拉动更为强劲，价格易涨难跌。 （二）铝、镍、钯金——供应释放，压力与支撑并存 短期价格承压明显。俄罗斯铝（占全球6%）、镍（占高纯度镍20%）、钯金（占40%）出口若恢复流通，将缓解前期短缺担忧。但中期需关注需求端对冲作用：中国等主要消费国需求回暖，及钯金在汽车尾气催化领域的不可替代性，将限制价格下行空间，呈现“短期承压、中期企稳”态势。 四、农资与农产品：钾、小麦、玉米、葵花籽油——供应缓解，价格回落 钾价短期快速下行。俄罗斯作为全球第三大钾肥出口国，停战后若制裁松动，其占全球20%的出口量逐步恢复，叠加黑海运输通道重启，国际钾价将明显回落。中期因农业需求刚性，且全球库存重建较快，价格在急跌后趋于稳定。 小麦、玉米、葵花籽油短期价格下跌显著。乌克兰敖德萨等港口恢复运作后，其作为“欧洲粮仓”的谷物出口快速释放，全球供应紧张缓解，叠加期货市场投机资金平仓，加速价格回落。中期来看，供应链修复进度（如港口设施、运输船队恢复情况）与全球种植面积变化，将决定价格是否回归冲突前均衡水平。