特朗普当场发飙：美联储把市场搞成了神经病！好数据成坏消息，这叫什么道理？事情的导火索，是美国8月份就业报告。美国劳工部门公布的数据显示，8月非农就业人数增加16.2万人，远高于市场此前大约5.5万人的预期。失业率维持在4.1%，劳动参与率从61.4%回升至61.6%，平均时薪当月上涨0.3%，同比增幅为3.1%。从一般人的直觉来看，这是一份相当有分量的成绩单：企业仍在招人，失业率没有明显恶化，工资继续增长，就业市场比前一个月明显有起色。更值得注意的是，前期疲弱的数据也出现了修正。7月份此前公布的非农就业曾显示减少2.3万人，后来被修正为增加2.1万人。也就是说，美国劳动力市场并没有市场此前看到的那么糟糕。可问题恰恰出在这里。华尔街看完这份报告后，第一反应不是“美国经济更有韧性”，而是“美联储还有什么理由降息？”就业越强，意味着居民收入和消费能力越有支撑；企业招聘保持活跃，也说明经济活动没有明显失速。对于央行来说，这种环境降低了紧急放松货币政策的必要性。如果通胀压力同时存在，强劲就业反而可能给加息留下空间。所以，数据公布之后，美国股市出现下跌。9月4日，道琼斯指数下跌0.51%，标普500指数跌0.38%，纳斯达克指数跌0.29%。与此同时，两年期美国国债收益率一度升至4.38%左右。市场对9月会议加息的押注也明显上升，期货市场显示加息概率升至接近六成。这正是特朗普最不满意的地方。在他的经济叙事里，就业增加、经济增长和企业经营改善，本来就应该对应更好的市场表现。可现在投资者却把一份强劲就业报告理解成利率可能走高的信号。数据本身是利好，市场定价却把它变成了压力。特朗普此前就多次要求美联储采取更宽松的利率政策。随着近期就业数据重新走强，他对央行的批评又明显升温。他认为，美国经济表现不错，金融环境却受到高利率牵制，市场对于通胀和利率的反应也让他难以接受。美联社报道指出，特朗普在回应就业报告时，把矛头指向了美联储、金融市场以及当前对于通胀的判断方式。从市场角度看，这种“好数据引发坏反应”的现象其实并不神秘。金融市场交易的不是昨天发生了什么，而是投资者认为未来会发生什么。假设就业数据很差，市场可能判断经济正在降温，美联储就有更大空间降息。利率下降以后，企业融资成本降低，房地产、科技股以及其他对利率敏感的资产可能得到支撑。于是，一份糟糕的就业报告，反倒可能推动股票上涨。反过来，如果就业人数远远超过预期，投资者就会担心经济过热，特别是在能源价格走高、通胀仍然高于美联储目标的情况下，央行可能不得不保持紧缩立场，甚至进一步提高利率。9月初市场面对的正是这样的组合。美国通胀仍没有完全回到2%的目标水平，国际能源市场又出现新的上涨压力。路透社报道显示，市场正在等待即将公布的消费者价格数据，因为新的通胀数字将直接影响美联储9月会议的判断。与此同时，部分机构已经因为就业报告重新调整利率预测，瑞银甚至预计今年可能出现两次加息。这让特朗普面对一个很现实的政治难题。他需要一个表现强劲的美国经济，因为就业、增长和金融市场表现都是总统经济成绩的重要组成部分。可一旦经济真的变得强劲，央行却可能因此更加谨慎，利率下降的空间反而缩小。美联储方面也没有表现出准备迅速转向宽松的迹象。7月底的议息会议维持联邦基金利率目标区间在3.50%至3.75%，新任主席凯文·沃什释放出的信号偏向谨慎，市场也因此提高了对未来加息的敏感程度。对于特朗普来说，问题不只是一次就业报告。他真正不满的是这套金融市场运行逻辑：政府希望通过经济增长、贸易政策和产业投资推动美国经济，而央行却必须盯住通胀、就业和金融条件；投资者又根据央行可能采取的行动提前买卖资产。三套逻辑叠在一起，便出现了“经济越好，市场越担心”的奇特局面。但从美联储的职责来看，它并不能简单地因为股市喜欢什么就调整利率。就业和物价本来就是货币政策需要同时关注的核心指标。如果经济重新加速，同时能源成本又推高通胀压力，央行保持警惕并不意外。真正值得观察的，是接下来的通胀数据。如果物价压力重新缓和，那么强劲就业未必会阻止货币政策转向；如果通胀继续高企，9月就业报告就可能成为支持紧缩政策的重要依据。届时，特朗普与美联储之间的分歧还会继续摆在市场面前。所以，这场争论的核心其实很清楚：特朗普希望市场把美国经济的强劲表现直接当成利好，而美联储和投资者更关心的是，这种强劲能否在不重新点燃通胀的情况下持续。同一份数据，在总统眼中可能代表经济有底气，在交易员眼里却可能意味着借贷成本继续处于高位。这也是眼下美国市场最令人哭笑不得的一幕——就业数字越漂亮，交易员反而越紧张。特朗普对此怒气冲冲，并不是没有原因；但要改变这种局面，也不是总统一句话就能完成。接下来，美联储究竟选择守住通胀防线，还是给经济更多宽松空间，才是决定市场走向的关键。
![历史四次注资之后，市场发生了什么？[思考]](http://image.uczzd.cn/8178413178479991009.jpg?id=0)
