美国8月非农新增16.2万人，约为预期的3倍。不少粉丝私信问我，这份非农对黄金走势怎么看。按理说数据如此强劲，黄金理应暴跌，但实际仅从4470附近下探至4365，下跌约100美元，随后便迎来大幅反弹。这次反弹看似有点神经质，很值得琢磨。

强劲非农叠加此前市场对美联储9月加息的预期，理论上黄金很难走出这么强的修复，可行情真实反弹80美元，反弹幅度接近七成。从盘面能看出，即便遭遇远超预期的非农利空，黄金并未开启单边暴跌，4400下方存在大量机构买盘。对应到内盘，金价回落至920下方，接近900附近就会有机构资金托底。这不是主观猜想，是盘面走出来的信号。

接下来重点要看9月11日美国CPI数据。目前市场预期CPI为3.4%，前值同样3.4%。美联储通胀目标是2%，3.4%明显高于目标，叠加8月超预期的非农，两组数据理论上都支持美联储加息，属于黄金的重大利空。但非农落地之后，黄金并没有走出单边下跌。

如果8月CPI低于3.4%，黄金大概率向上突破，冲击4500上方，对应内盘冲击1000以上。

还有一种情景：CPI高于3.4%，像本次非农一样属于重大利空，行情复制非农当晚的走势，先杀跌再大幅反弹，反弹幅度超七成。一旦出现这种走势，说明只要价格下探就有机构承接，再加上央行购金托底。即便9月17日美联储真的加息，黄金也很难深度下挫，跌破4000的概率不高。

以上是基本面角度，再看技术面。黄金自5597回落至3943，回撤幅度达到30%。纵观历史，黄金回撤超过30%的行情仅有两三次。

历史上幅度最大的一轮回撤，源于上世纪80年代美联储暴力加息至20%。而当前美联储利率还不到4%。在美国高债务、高财政赤字、巨量美债的现实约束下，复刻20%的极端加息几乎不现实。非农公布之后，特朗普也公开呼吁美联储降息，不到4%的利率，特朗普就已经受不了，说对美国经济损害很大。

第二次黄金超30%回撤，来自2008年后QE退出、市场交易加息预期。但当下没有QE大放水宏观背景。本轮3.4%的通胀，部分来自美伊冲突推升油价，和过往几轮大跌的环境并不相同。

另外，过去的熊市周期，不存在现在的去美元化浪潮，也没有持续大规模的央行购金。如今黄金已经完成30%级别回调，底部区间已经显现。仅一次加息，很难复刻黄金80年代、2008年那种级别大熊市。

再看支撑筹码：2025年以来全球央行购金大致成本在3500附近，对应内盘金价在820元附近，黄金ETF2025年也加仓约200吨，机构成本底就在这里。

综合基本面与技术面，若金价回落至3900‑3500，对应内盘900‑820区间，会是极具配置价值的位置。该区间会吸引机构、ETF、央行进场对冲美元风险。毕竟去美元化、央行持续购金是数年维度的长期逻辑，不会被单次美联储加息直接改写。

那么如果这次黄金跌下来，你敢买么？

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