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高盛：中际旭创、长光华芯-董事长交流会透露了哪些关键信号？更多一手调研纪要和海外投行研报数据，点击上面图片小程序高盛：中际旭创：2026亚洲领袖大会光通信董事长谈话——XPO/NPO/CPO将长期共存，研发能力至关重要在2026年亚洲领袖大会期间，邀请中际旭创董事长刘圣博士参加“AI基础设施超级趋势：光通信”主题谈话。总体而言，管理层对未来增长仍持积极态度，认为持续的AI支出，以及技术向更高速、更低功耗、更高密度/带宽和更低时延方向演进，将继续驱动公司增长。同时，公司将坚定投入研发、扩充产能并推进产能多元化，以维持其全球领先的市场地位。我们继续看好中际旭创，并认为公司在400G、800G和1.6T产品上的连续成功，证明了其在研发实力、快速交付以及与供应链和终端客户深度协作方面的领先能力。维持“买入”评级。核心要点1.从电信到数据通信：管理层指出，光收发模块最初主要服务于电信行业，而电信行业具有明显周期性，大约每3-5年经历一次周期。2008年起，美国头部云服务商开始发展云计算，推动光模块的应用场景从电信转向数据通信。数据通信也是中际旭创聚焦的方向，其特点是高速互联市场需求强劲、规格迭代速度快。2.竞争壁垒：管理层表示，强大的研发能力和及时的产品开发对中际旭创至关重要。电信市场通常每3-5年进行一次产品迭代，而数据通信市场的新一代产品周期不超过2年，并且规格繁多，因此对研发能力的要求更高，产品按时推向市场的能力也非常关键。由此，供应链管理与大规模量产能力——即以高质量实现大批量交付——同样是赢得订单的重要因素。管理层还强调，中际旭创拥有长期行业经验，而光模块生产包含多个环节，因此生产效率也十分重要。公司将继续通过提升生产效率和优化产品结构来改善毛利率。管理层认为，目前行业竞争总体健康，公司并未感受到明显的价格压力，客户也愿意为产品价值买单。产品结构升级和持续推出新产品，仍是推动公司综合平均售价和毛利率提升的重要因素。3.规格升级方向：管理层指出，光模块正在向更高速、更高密度/带宽、更低功耗和更低时延方向演进，这将推动公司布局12.8TXPO（可插拔光模块），以及NPO和CPO所使用的光引擎。管理层预计，可插拔光模块、NPO和CPO将在AI数据中心长期共存：在scale-out场景中，可插拔光模块仍将是主流；在scale-up场景中，NPO和CPO将从铜缆连接中获取市场份额；在scale-across场景中则将使用可插拔光模块。管理层强调，公司将在scale-out、scale-up和scale-across三个方向持续进行高强度研发投入，以支持其维持全球领先的市场地位。4.资本开支管理：管理层表示，公司资本开支/产能可以分为封装和测试两部分。测试环节取决于模块速率，因此在可插拔模块与光引擎之间具有共通性。封装方面，公司也在努力采用同一平台，或尽可能共享更多工序，从而保持产能在可插拔模块与光引擎之间灵活切换的能力，以响应客户需求。5.供应链管理：管理层表示，公司将供应商视为合作伙伴，并致力于建立稳定关系。近年来AI热潮导致元器件短缺，公司也因此受益于长期稳定的供应链合作。通常每一种元器件会有2-3家供应商，而且大多数合作关系已持续超过10年。公司与供应商共同开发产品，加强研发协作，甚至直接投资供应商；此外还通过预付款和长期协议等方式，建立能够跨越周期的可持续供应体系，并与供应链伙伴共同赢得客户。6.AI支出的可持续性：管理层强调，AI是一场革命，目前仍处于基础设施投入和应用开发的早期阶段。未来10-20年都将是一个长期周期，部分客户的规划已经延伸到2030年以后。未来2-5年的需求仍然非常强劲，且管理层指出，其所在行业的投资回报周期较短，大约为1-2年。AI支出不仅意味着建设更多AI数据中心，还包括持续的技术迁移，例如提高能效、提升数据传输速度等，从而带动整个供应链增长。与21世纪初的互联网泡沫相比，管理层认为，如今终端客户（需求端）与供应链（供给端）之间的透明度高得多，因为终端客户会更深度参与供应链的产品开发和产能投资，这缩小了供需之间的信息差，也降低了重复下单（doublebooking）的可能性。管理层指出，目前公司生产的每一个模块都会实际部署到数据中心，这反映出需求是真实存在的。7.投资方向：关于H股IPO募集资金的用途，管理层强调了几个重点投资方向：（1）研发：继续坚定投入研发，以维持全球领先地位，并为每一代下一代技术做好充分准备；（2）产能扩张：不仅扩充中际旭创自身产能，也包括供应商产能，公司将继续投资供应链并支持供应商成长；（3）产能多元化：为全球头部客户提供更好的供应灵活性。管理层表示，目前约50%的公司产能位于中国境外，良率已经达到与中国境内相近的水平。在AI热潮背景下，客户高度重视供应链的韧性与可持续性，因此也愿意为此支付相应成本。中际旭创：估值方法估值：我们对中际旭创A股的12个月目标价为人民币2,645元，基于2027年预测市盈率35.6倍；对中际旭创H股的12个月目标价为3,267港元，基于H股相对A股13%的溢价。我们的目标市盈率倍数来自网络设备可比公司的交易市盈率与未来一年基本面指标（净利润同比增速和营业利润率）之间的对应关系。与中际旭创历史交易区间相比，该目标倍数反映了我们对公司在高速互联领域领先市场地位的判断，以及产品结构向硅光（SiPh）光模块升级、从而推动毛利率扩张的预期。我们给予“买入”评级。高盛：中国人工智能之旅：长光华芯董事长交流——EML与CW激光器快速放量，规格升级推动需求强劲增长9月7日，高盛在苏州举行的ChinaAITour活动中邀请长光华芯董事长进行交流。总体而言，管理层对光通信终端市场需求仍持积极态度，并将通过持续提升客户渗透率与扩充产能，更好地抓住不断增长的市场需求。管理层的积极表态也与我们对光通信行业的乐观看法一致：我们看到市场需求强劲，同时技术持续向更高速、更低功耗、更高密度/带宽和更低时延方向迁移，从而推动行业规格升级，并维持健康竞争格局。公司概况长光华芯提供基于GaAs、GaN和InP材料体系的高功率激光芯片。公司采用IDM模式，并正在从工业领域向汽车和AI数据中心光通信领域拓展。在汽车领域，VSCEL（GaAs）用于激光雷达（LiDAR），面向智能驾驶的盲区激光雷达预计将成为2027年的重要驱动因素；在光通信领域，公司快速扩张的产能，以及覆盖EML、CW激光器和VSCEL的完整产品布局，将继续支持公司受益于AI数据中心光通信不断增长的趋势。核心要点1.光通信：管理层强调光通信市场需求强劲，并坚定推进产能扩张。整体激光器（EML和CW激光器）月度产能在2026年第三季度相较2026年上半年将实现三位数增长，2026年第四季度相较第三季度还将再次实现三位数增长。公司在内部生产InP外延片。与InP衬底相比，设备端供应更为紧张；不过由于公司此前已经提前准备，管理层认为前端设备供应已有保障，而后端产能扩充更容易、速度也更快——大约3个月即可将产能翻倍。2027年新增产能将以EML为主、CW激光器为辅，EML同时包括100G和200G产品，其中100G将占大多数。2.高端激光器：管理层表示，公司将继续开发EML和CW激光器的高端产品。EML方面，公司已经实现100GEML量产；200GEML预计将在2027年开始放量出货，具体节奏取决于客户向1.6T光模块迁移的速度。CW激光器目前主要集中在70mW和100mW规格，400mW产品仍在开发中。100GVSCEL已经开始出货，其后续放量同样取决于客户CPO方案的导入进度，以及客户在短距离互联中对不同材料方案（例如VSCEL、MicroLED）的选择。

#人均线控底盘时代来了吗#如果说前几年新能源车卷的是大屏、算力、800V、冰箱彩电大沙发。那么2026年有一个变化很值得关注，车企开始集体往汽车最传统、也最难改的一块地方动刀，就是【底盘】。而且线控底盘下放的速度，比想象中快。先说清楚一个容易混淆的概念，所谓线控底盘，并不是车上有一​人均线控底盘时代来了吗如果说前几年新能源车卷的是大屏、算力、800V、冰箱彩电大沙发。那么2026年有一个变化很值得关注，车企开始集体往汽车最传统、也最难改的一块地方动刀，就是【底盘】。而且线控底盘下放的速度，比想象中快。先说清楚一个容易混淆的概念，所谓线控底盘，并不是车上有一个线控制动就能简单等同于全线控底盘。它更像一套技术体系，把驾驶员对转向、制动等机械操作转化成电信号，再由执行器完成动作。进一步还可以把转向、制动、悬架、驱动、后轮转向放进统一的车辆运动控制体系。其中最关键的一步其实是线控转向。传统方向盘和前轮之间存在机械连接，线控转向则可以取消这根机械转向柱，方向盘负责输入，车轮负责执行，中间通过电信号通信，这样一来，转向比不再必须是固定的机械关系。低速掉头，可以让方向盘少打很多圈；高速行驶，又可以降低转向灵敏度，提高稳定性。路面冲击要不要传到方向盘、传多少，也可以由系统控制。当然，取消机械连接之后，最大的门槛也变成了安全冗余。所以2026年7月1日正式实施的GB17675—2025《汽车转向系基本要求》很关键。新国标针对线控转向增加、完善了动力源、供电、控制传输等失效情况下的安全要求，同时涉及报警、电子控制系统功能安全等内容。换句话说，线控转向终于有了一套更明确的量产安全边界。再看今年的新车，会发现趋势已经非常明显。蔚来ET9算是较早把线控转向、后轮转向、全主动悬架以及整车运动控制真正组合起来的旗舰产品；到了2026年，类似思路开始快速扩散。理想新一代L9、L8Livis开始强调全线控底盘，把线控转向、线控制动、后轮转向以及主动悬架进一步整合。智己则是目前下放最激进的一家。LS8把线控转向带入30万元以内；7月上市的LS9Hyper全系标配线控转向；8月底全新一代L6上市，权益价已经做到19.99万元起，并把全线控底盘作为这一代产品最核心的技术标签之一。也就是说，过去出现在几十万甚至百万级旗舰上的底盘技术，价格门槛已经第一次被压到了20万元附近。接下来还会继续往下走。今天智己刚刚官宣，全新一代LS6将在9月10日开启预售，全系标配下一代全线控底盘，直接瞄准20万级家庭SUV。这件事情比某一款车多了一项配置更值得讨论。因为电动车发展到今天，动力越来越容易做快，座舱硬件越来越趋同，辅助驾驶硬件也开始高度同质化，真正还能拉开整车体验差距的地方，又重新回到了转向、制动、悬架和整车运动控制。而线控化恰好给了底盘一次彻底软件化的机会。以前工程师调的是弹簧、减振器、衬套、转向机；以后还要调软件、算法、执行器以及几个底盘系统之间的协同。所以我认为，2026年还不能简单说已经进入人均线控底盘时代，更准确的判断应该是，线控底盘正在经历类似800V前几年的临界点，法规逐渐完善，旗舰产品完成验证，供应链开始规模化，价格快速下探。今年20万级已经出现，下一步真正值得看的，是15万级什么时候跟进。对消费者而言，买车时也应该开始多问几个以前很少问的问题：到底只是线控制动，还是有真正的线控转向？有没有后轮转向？几个执行系统能不能由统一的运动控制系统协同？更重要的是，线控系统出现单点故障之后，还有几套冗余能够把车安全地停下来？过去我们买车看发动机、变速箱、悬架三大件；到了智能电动车时代，转向、制动、悬架依然重要，只不过这些传统机械系统，正在逐渐变成软件和电信号可以深度参与控制的新三大件。当20万元的车也开始卷全线控底盘，底盘可能会成为下一轮新能源车配置竞争里，真正值得关注的一块。

任正非又给人工智能行业打了一剂强心剂！根据中国基金报8月21日报道，近日任正非在一场会谈活动中，铿锵有力地指出：“中国发展人工智能具有两项重要基础优势，一是电力优势，而是电信网络优势！”这一番话可谓是一针见血，指明了现在人工智能发展的一个底层逻辑。对于人工智能，我们绝大多数人，更加关注的往往是高性能的芯片、出色的大模型产品，似乎这就代表着人工智能行业的一切了。但事实上并非如此，如果要打一个比喻，芯片、大模型、数据中心等产品，就好像一颗大树的树冠，是摆在明面上的东西，但是大树生长需要扎根，根系才是最重要的，而电力与电信网络，则是人工智能这一颗大树最重要的两条树根。首先是电力。人工智能是一个非常非常耗电的行业，无论是芯片、大模型亦或者是数据中心，都需要海量的电力才能催动，如果没有充沛的电力，那么就算是有再尖端的芯片与大模型，都起不到什么作用。而我国在电力方面具有难以想象的优势，根据国家统计局的数据，2025年，我国总发电量就已经达到了10.575万亿度，与此相比，美国仅有4.43万亿度，我们发电量是美国的约2.4倍之多。而且，这个差距还在继续拉大。其次是电信网络。电信网络是什么？所谓电信网络，就是“实现远距离传递语音、数据、视频等信息的整套硬件+协议系统，把各地的终端设备互相连通，完成信息收发”，也就是我们通常能见到的光纤、基站等等网络基础设施。人工智能无论如何强大，毕竟是一个需要联网的产品，它想要发挥出自己的能力，就需要有一套坚实的电信网络给它提供支撑。而且，更加重要的是，人工智能还更加依赖数据中心内部的高性能的互联互通，要有最好最高最稳定的网速，才能训练出最好的大模型产品。我们在电信网络基础设施方面的建设，毫无疑问是领先全球的，而欧美在这一块实际上是个弱项，比如说，在光纤方面，我们已经实现全国所有行政村100%覆盖，但是欧美乡村地区光纤渗透率就很低；在5G基站方面，我们的万人基站密度也远超美国、欧盟；在收费方面，我们也是更加便宜实惠。有人要问了，这些跟人工智能有什么关系？原因很简单，不管是什么人工智能产品，总归都是要大规模覆盖下沉，力求普惠更多人，普惠更多比如说学校、企业、矿山、工厂等等之类的机构，我们完善而又全面的电信网络基础设施，毫无疑问能更加轻松实现这一点。当然，还有更加重要的一点是，在单颗芯片性能还不够强的情况下，完善的电信网络能够让我们发挥出集群计算的优势，一颗芯片不够，那就百颗、千颗、万颗，想要实现集群计算是很困难的，但是我们的电信网络基础设施却让我们能轻松实现这一点。了解了任正非这一次的发言，不得不深深佩服任正非的眼光，他看的比其他人都要更加长远，能够抓住最为根本的东西，基础夯实，才能发展长远，如果没有完善的电力、电信网络，就算暂时取得一定成就，也难以持续！

智利官员批准了一条长达1.2万英里、连接智利与中国香港的海底电缆项目时，他们最初非常兴奋。他们认为，这一中国项目将提升智利的全国通信连接能力，甚至可以延伸至智利偏远的复活节岛。但当天晚些时候，局势突然发生变化。一名美国驻圣地亚哥大使馆高级官员会见了智利电信部部长办公室主任吉列尔莫·彼得森。彼得森说，这次在智利举行的会面仅持续了6分钟。据彼得森回忆，美国官员警告称，如果智利继续推进项目，美国不仅会禁止参与该项目的智利官员入境，还可能将其配偶和子女一并列入限制范围。美国国务院随后宣布对3名智利政府官员实施签证限制，理由是他们被认为“损害地区安全”，并涉及关键电信基础设施问题。受到措施影响的3人包括：智利交通和电信部长JuanCarlosMuñoz电信副部长ClaudioAraya电信部部长办公室主任GuillermoPetersen后来智利政府实际上冻结/暂停了这个海底电缆项目。美国方面则公开表示，签证措施是为了改变智利政府的行为，而不是单纯“惩罚”官员。烽火问鼎计划

这是你们昨天问的个股，有几个还可以的，画圈给你们参考。

十年前，大家都在说“别让李嘉诚跑了”，那时他把内地的资产打包卖掉。现在，李嘉诚又要“逃跑”了，而且这次的速度比以前更快。李嘉诚在短短半年内做了4笔交易，套现2000亿港币。他把持有一二十年、回报超过6倍的资产一口气全清了。2026年刚开年，英伦三岛就传来第一笔交易。1月，李嘉诚卖掉了英国火车租赁公司EversholtRail，套现约110亿港元。这笔资产他持有了10年，稳稳赚了两倍收益，堪称“铁路包租公”的优质标的。紧接着2月，更大的动作来了。他旗下三家公司联合宣布，清仓英国最大配电公司UKPowerNetworks全部股权。这笔交易套现超1107亿港元，持有16年的资产，整体回报率超过500%。5月的第三笔交易更决绝。他把英国电讯VodafoneThree的49%股权全部出售，套现455亿港元。这意味着，他彻底结束了在英国长达26年的电信布局。7月，澳洲市场也传来消息。长江基建启动出售澳大利亚能源企业EDLEnergy的控股权，估值最高达167亿港元。这家公司有54座能源设施，EBITDA利润率高达39%。短短半年，四笔交易，累计套现超1838亿港元，接近2000亿的目标。这些可不是濒临亏损的资产，全是能持续造血的“现金奶牛”。英国电网服务850万家庭与企业，铁路租赁掌控全国三成列车，都是民生刚需业务。十年前的撤离还集中在内地房地产。2013年起，广州西城都荟广场、上海东方汇金中心、浦东世纪汇等核心商业体，被他一座座清仓。当时楼市正热，很多人嘲笑他“卖早了”“老糊涂了”。可没过几年，房地产调控收紧，三道红线落地，行业进入冰河期，那些当初的质疑者纷纷沉默。从2013年到现在，长和系在内地及香港房地产市场，累计套现已超过2500亿港元。2026年7月，北京朝阳御翠园最后50套别墅清盘后，他直接宣布不再在内地新增住宅土地投资。国内收网完成，海外也开始全面撤退。巅峰时期，他被媒体戏称为“买下了半个英国”。掌控当地25%的电力分销、30%的天然气供应、40%的电信市场和三分之一的港口业务。这些资产是他在2010年代初欧债危机时抄底的。当时欧洲资产价格低迷，他精准入局，用低价拿下了一批核心基建，开启了长达十余年的收益期。可从2025年下半年开始，画风突变。他按下资产处置快进键，速度之快、规模之大，远超市场预期。近五年，长和系从欧洲市场回笼的资金已接近3500亿港元。这背后，是外部环境的剧烈变化。英国能源监管机构把电网的准许回报率，从6.3%下调到了4.4%。对于重资产、长周期的公用事业来说，这意味着内在价值直接缩水三分之一。地缘风险的上升更让他警惕。2025年3月，他计划出售全球43个港口资产，其中包括巴拿马运河两端的关键港口。结果巴拿马政府直接强行终止了他运营近三十年的特许经营权。英国的政策变化也不容忽视。2021年《国家安全与投资法》出台后，外资控股的电网、电信等基础设施，逐渐成为博弈筹码。后续甚至出现外资企业被强制国有化、低补偿的案例。更关键的是，这些资产的估值已到周期高位。UKPowerNetworks16年回报超6倍，EDLEnergy的交易估值处于全球可再生能源基建的合理偏上区间。继续持有，预期收益已不足以补偿风险。李嘉诚的操作从来不是恐慌性抛售，而是精准的周期择时。1999年互联网泡沫巅峰，他卖掉橙电信套现1680亿港元，随后科技股暴跌80%；2017年卖掉香港中环中心，踩中写字楼价格顶峰。现在，他手握超过3200亿港元现金储备，资产负债率不到15%。这种财务安全垫，在全球大企业里极为罕见。资金去向也逐渐清晰，一部分投向AI前沿技术，一部分等待新的价值洼地。这不是普通的调仓，是收网。李嘉诚的每一次撤退，都踩在行业周期的关键节点上。他从不追求赚最后一个铜板，而是在资产价值峰值、买家踊跃时果断离场。这种操作无关“逃跑”，本质是资本对风险收益比的理性判断。当监管、地缘、估值三大因素同时发生变化，及时兑现收益、手握现金，成了最稳妥的选择。在全球化规则重塑的当下，巨头的资产调整往往传递着清晰信号。对于普通人来说，不必过度解读“跑路”标签，更该关注其背后的周期逻辑。资本永远在追逐更安全的收益，李嘉诚的密集套现，不过是顶级投资者对时代变化的敏锐回应。毕竟，在不确定的市场里，现金为王从来都是颠扑不破的真理。

李嘉诚1700亿清仓英国，当年吹捧避风港的公知反被打脸听说李嘉诚又跑了？这位被捧上神坛的超人，最近在英国上演了一出疯狂大甩卖，电网、电讯、火车租赁打包脱手，一把套现了惊人的1700亿港元。消息一出，多少人心里咯噔一下。先看这笔账是怎么算的。三笔买卖，笔笔见血。今年1月，英国火车租赁业务交割完成，长江基建牵头财团作价约110亿港元出手；2月，英国电网UKPowerNetworks作价1107亿港元，卖给法国Engie；5月，英国电讯VodafoneThree以43亿英镑、折合455亿港元，转给合资伙伴沃达丰。110加1107再加455，累计约1672亿，几乎把李氏在英国最值钱的家底清了个空。想当年，他把资产大举转移到英国时，多少公知和媒体把这事儿吹上了天，信誓旦旦地说这是资本投给西方契约精神的信任票，说英国才是真正安全的避风港。那时候的李嘉诚，被戏称买下了半个英国，是英国历史上最大的单一海外投资者，累计砸进去超过2555亿人民币。这套家底有多厚？据不完全统计，李嘉诚家族控制着英国约四分之一的电力分销市场、近三成的天然气供应、超四成的电信市场、近三分之一的码头，还有超50万平米的土地。就拿刚卖掉的电网来说，它覆盖伦敦和整个英格兰东南部，服务着八百多万户用户，是李嘉诚家族自2010年花了57.7亿英镑买下后，握了整整16年的核心资产。当年长实自己都说，这类资产有国家背书，能源源不断产生安全持久的稳定收入，最符合李氏家族的利益。结果才过了几年？这避风港，四处漏风了。最刺眼的是电网。2022年，李嘉诚家族就传出要卖UKPowerNetworks，当时估值一度高达150亿英镑。拖了几年没卖成，如今1107亿港元就清仓离场。不是不想卖个好价，是不能再等了。英国高通胀、高利率，能源价格监管越收越紧，公用事业的利润被一压再压，昔日稳定的现金牛，转眼成了烫手山芋。最能说明问题的，是电讯这一笔。长和持有的VodafoneThree，2025年末净投资账面值还有401.48亿港元，可七个月里应占亏损就高达5.19亿。一个电信资产，不赚钱还倒贴，还背着没完没了的资本开支。卖了43亿英镑，长和彻底撤出英国电讯赛道，也结束了长达26年的英国电信布局。与其说是战略撤退，不如说是止血离场。李嘉诚这一手，是趁着账面还没烂透，赶紧套现。所以别说什么被逼到绝路。李嘉诚从来不是被逼的，他是嗅到了。从早些年卖港口、卖欧洲电信，到如今清仓英国基建，这只老狐狸的每一步，都精准地踩在危机爆发之前。而且他根本没停——就在这几天，长江基建又委托摩根士丹利和巴克莱，准备把澳洲能源企业EDLEnergy也卖掉，估值最高166亿港元。英国的仓还没清完，下一站已经在安排了。所谓的超人神话，本质上是跑得比谁都快，跑得比谁都早。真正该脸红的，是那些当年把英国吹成避风港的人。资本从来没有信仰，只有利润。当年高调鼓吹契约精神，是因为李嘉诚的钱投进来了；如今李嘉诚自己先跳船，那套资本用脚投票西方的神话，被他自己亲手戳破了。避风港漏不漏风，看谁先跑就知道，答案从来不在公知的嘴上，而在老狐狸的脚上。再看一组数字，味道就更足了。2026年福布斯香港富豪榜，李嘉诚以451亿美元身家蝉联榜首，比2025年的373亿还多了78亿。一边跑，一边赚，这不叫撤退，这叫高位套现、落袋为安。真正被留在风口里的，是那些听了公知话、跟风把资产搬去避风港的人。李嘉诚的千亿大撤退，撕开的不是他个人的遮羞布，而是整个西方避风港神话的底裤。资本永不眠，资本也永不忠诚。当年他踩着契约精神的高调进英国，如今他揣着1700亿的现金头也不回地走。避风港的真相，从来不是风平浪静，而是老狐狸们永远比你先知道，风往哪边吹。你还在原地等风来，他已经在下一站数钱了。（内容由AI生成，仅供参考）