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大摩中国首席经济学家邢志强：维持美联储9月利率不变，并表示美国的债务规模未必有大家想象的那么大，此外策略师王滢A股板块方面硬科技和生物医药亮点突出，消费依然偏弱最近市场上关于美联储什么时候降息、美国债务会不会爆雷，还有A股该往哪投的讨论很多，大摩的两位核心研究员给出了一套挺实在的判断，能帮大家把这些乱麻理清楚。大摩中国首席经济学家邢志强直接点明，接下来9月美联储大概率不会动利率。现在美国通胀回落的速度没那么快，就业市场也还撑得住，根本没必要急着降息，之前市场猜的连续降息，多半是想多了。至于大家天天担心的美国天量债务问题，他也提了个很新鲜的角度：美国的债务规模真没大家想象的那么吓人。很多人只盯着总数字喊危险，却没算对应的经济体量、偿债成本的实际占比，不少风险都被舆论放大了。另一位大摩策略师王滢则把话说到了A股投资者最关心的点上：当下市场里硬科技和生物医药的亮点最突出，这类赛道既有政策托底，又有实际的技术落地和订单支撑，反而消费板块现在还没完全缓过来，整体走势依旧偏弱，不用急着抄底布局。

下周A股又悬了？来重大利空了！大摩全线调低A股及港股指数目标价，反映宏观、流动性同步走弱，我们该警惕吗？摩根士丹利近期下调了A股与港股各大指数的中长期目标点位，这份研报很快在投资圈引发讨论。很多人简单地把它当成一份看空报告，但实际上，它传递出来的信息远比表面上的结论更加复杂，我们不妨从几个现实的角度来看待这件事。一，这份调整，本质上是外资机构对于国内宏观环境一次重新的评估。大摩给出的理由很直接，经济复苏节奏、市场流动性、资金流向，还有监管层面的不确定性，都是此次下调目标价的核心原因。它并不是在预测大盘马上就要大跌，而是修正了此前对于后续一年市场上涨空间的预期。在海外投行的交易逻辑里，指数目标价更多是一套基于基本面推演出来的参考标尺，随着现实数据的变化，调整本身是一种常规操作。二，它会在短期层面影响北向资金的风险偏好。对于不少海外基金来说，头部投行的观点，会潜移默化左右他们仓位的节奏。研报下调预期之后，一部分偏稳健的外资或许会选择暂缓加仓，甚至阶段性小幅减仓。但我们也不用过度恐慌，北向资金的进出，最终还是要看汇率、国内政策落地力度等实实在在的因素，单一一份研报，很难改变长期的资金大趋势。三，这件事也会改变市场的情绪氛围。普通散户看到知名外资机构调低指数目标，内心难免生出担忧，容易加重观望心态。短期之内，场内做多的信心会受到一定压制，大盘想要走出一波快速拉升行情，难度会变得更大。不过换一个角度，当悲观预期被公开表达之后，一部分风险反倒提前得到释放。综合来看，这份研报短期偏利空，会给市场情绪带来扰动，但不会决定A股中长期的运行方向。真正值得我们留意的，不是一个数字点位，而是它点出的那几类问题有没有得到改善。投资不能盲目跟着外资的观点走，但这份报告可以当作一面镜子，提醒我们客观看清当下市场所处的环境。对于普通投资者来说，接下来与其纠结大盘的点位，不如踏踏实实地聚焦个股基本面，以更谨慎的心态，走结构性行情的路线。

大摩——中国观察：宏观忧虑与科技焦点一、报告背景与核心主题大摩首席中国经济学家邢自强指出，中国经济数据持续不及预期，宏观层面的担忧正在升温，但科技板块仍具结构性亮点。报告围绕“宏观忧虑vs.科技焦点”展开，评估政策应对、经济动能、房地产与美联储政策等关键议题。二、政策动向：微调概率上升，但无“火箭炮”式强刺激•增长目标承压：第三季度实际GDP增速目前仍低于官方目标，完成全年增长任务难度加大。•财政发力迟缓：8月至今政府债券发行节奏依然偏慢，暗示第三季度基础设施资本支出增长将保持低迷，传统稳增长抓手效果有限。•政策基调：当局更可能聚焦于加快现有预算的执行效率，而非出台大规模、超预期的“火箭炮”式刺激。这意味着政策将以微调为主，保持定力。三、房地产：开发商融资收紧，按揭规则边际放松•开发商端：引入“牵头行制度”，每个项目由一家主要银行负责闭环资金管理；土地购置贷款维持禁止；项目贷款期限明确设限（预售项目通常≤3年，最长5年；现房项目通常≤5年，最长7年）；按揭放款节点大幅后置——预售项目须在项目完成备案后方可发放按揭，现房项目须在销售备案后放款。整体融资环境进一步规范化、收紧。•居民端：借款人负担能力测试调整，月供收入比上限设为50%，债务收入比上限放宽至60%；按揭期限上限从30年延长至40年。这在一定程度上降低了购房门槛，但收入预期和房价预期仍是制约销售的关键。四、经济跟踪：双速运行，出口强、消费与建筑弱•出口保持强劲：8月前20天韩国出口增速依然稳健，主要发达经济体8月制造业PMI读数强劲，显示外需对中国出口的拉动仍在持续。•消费复苏乏力：线上家电销售虽因低基数同比反弹，但环比动能疲弱，内需修复基础不牢。•建筑活动低迷：水泥出货量和螺纹钢需求均未见起色，基建与地产施工端尚未出现实质性回暖。•房地产销售疲软：50城周度一手住宅销售在低位徘徊；10城二手住宅销售呈下行趋势，市场信心亟待修复。•工业利润承压：工业利润增长自2026年第二季度以来持续放缓，主因能源冲击和内需疲弱拖累非科技下游行业利润率，上游与科技板块相对抗压。五、美联储政策：JacksonHole反应与摩根士丹利的观点•Warsh的鹰派信号：KevinWarsh（预计将出任美联储主席）在JacksonHole的讲话明显偏向鹰派，主张加息。其核心观点包括：实体经济表现尚可；通胀水平高企且应优先考虑；货币政策并不具备限制性；美联储不能依赖均值回归来实现物价稳定。•大摩的保留意见：摩根士丹利并不认同立即加息，维持“美联储按兵不动”的基准判断。理由在于：Warsh发表鹰派言论符合其自身利益，但他也展现出保留灵活性与观望更多数据的意愿；通胀正朝着合意方向取得进展，8月CPI数据可能进一步提供反通胀证据。因此，政策路径仍存在变数，需密切关注后续数据。六、投资启示•宏观层面：在政策微调、外需有韧性但内需偏弱的背景下，整体经济增长动能仍面临考验，传统周期板块反弹空间受限。•结构层面：科技与高端制造（如AI供应链、半导体、新能源等）作为“焦点”领域，可能持续获得资金青睐与政策支持，与宏观忧虑形成鲜明对比。•风险提示：需警惕房地产链条风险进一步释放、能源价格冲击对利润的挤压，以及美联储政策超预期转鹰引发的全球流动性波动。总结：中国经济正呈现“出口强、内需弱”的双速格局，政策以现有框架内的微调为主，难有强刺激；房地产融资收紧与按揭边际放松并行，市场底仍需等待；在宏观忧虑弥漫之际，科技板块的结构性机会成为资金避风港，同时需关注美联储政策转向的潜在冲击。