美债转机1：AI切实推升劳动生产率

AI对货币政策的影响，核心取决于投资扩张与生产率提升的时间差。
短期，数据中心、电力等AI相关资本开支率先扩张，叠加企业融资、财富效应拉动总需求。在储蓄与供给尚未跟进时，中性实际利率r*上行，现行政策利率被动偏宽松，带来增长与通胀压力，美联储或需维持高利率乃至进一步加息。
中期，若AI向制造、零售、医疗、金融等行业外溢，切实推升劳动生产率，经济供给能力改善，需求扩张对通胀的传导减弱，核心通胀回落，美联储便可停止加息，甚至开启降息。
简言之，只有当生产率提升跑赢投资需求扩张，并且反映在单位劳动成本、核心服务通胀持续下行，AI 才会从推高r * 的“投资故事”，切换为抑制通胀的“供给故事”。

（市场有风险，投资需谨慎）