市场修复遇波折，短期或迎来关键决断

8月以来，A股市场震荡修复，小盘风格整体占优，行业轮动加速。然而，市场修复进程仍有波折：其一，海外超长债利率快速上行，这是通胀担忧与美债长期问题叠加的结果；其二，海外AI应用ARR增长不及预期引发市场担忧。
市场盈利景气度加速上行，但结构分化延续。从盈利视角来看，A股上市公司二季报与更高频的规模以上工业企业利润数据均表明盈利景气度仍处修复通道，但结构分化特征突出。A股财报方面，中报较一季报归母净利润增速改善幅度居前的行业分别是非银金融、钢铁、煤炭、电子和基础化工，上游和AI驱动A股创5年最高盈利增速，但主要消费行业盈利增速仍有下滑。工业企业利润方面，结构分化是最大特征，前7个月"能源和石化"、"AI+有色"利润合计同比分别达44.7%和97.4%，扣除这两部分后其他行业利润增速同比转负，工业企业利润修复基础尚不牢固。
向后看，油价、经济数据等变量短期或将迎来决断，但长期逻辑或仍在于经济分化的收敛特征，即能否有所收敛和可能的收敛路径。对A股而言，市场仍处于行情扩散的路径，一方面，AI商业化的速度和空间仍有担忧，科技板块资金面与基本面共识短期难以完全凝聚；另一方面，前期大幅回撤的“疤痕效应”使得资金难以再集中在单一的方向。

（市场有风险，投资需谨慎）