一场看似普通的金融规则调整，暴露了美元与人民币在大宗商品定价权上的暗流涌动。 伦敦金属交易所（LME）一纸公告，宣布自2025年11月10日起暂停所有非美元计价的金属期权交易，引发全球市场震动。官方理由简洁干脆——这些合约“已经多年没有交易了”。 但在这平静表述背后，市场观察者看到了更深层次的信号。当全球“去美元化”暗流涌动，人民币在商品领域逐渐渗透之际，LME此举无疑强化了美元在大宗商品定价中的核心地位。 01 表面理由：流动性枯竭的商业决策 LME这一决定看似是纯粹的技术调整。交易所声称，非美元期权长期缺乏交易量，维持成本高于收益，故作出此商业决策。 细看LME的历史布局，这一决策并非完全出乎意料。该交易所早在2015年就已开始接受人民币作为交易质押货币，显示出对多元货币的开放态度。 从市场现实看，非美元交易在LME市场里实质上已经停止多年！如今正式暂停，某种程度上只是对既成事实的追认。 LME作为全球最大的有色金属交易所，其价格决定着全球工业的脉搏。全球高达70%的铜产量以LME官方牌价为定价依据。 02 深层动机：美元霸权的防御工事 在全球去美元化若隐若现的背景下，LME的抉择无疑是对美元在大宗商品领域主导地位的一次重新确认。 市场分析认为，这一决策“间接巩固了美元作为全球金属贸易唯一通用货币的地位”。对于金属交易商而言，这意味着他们未来在LME进行期权交易时，只能使用美元这一种货币。 那些习惯使用欧元、日元或其他货币的参与者，现在不得不面临额外的汇率风险和管理成本。 这一决策发生在全球货币格局微妙变化的时刻。近年来，包括上海黄金交易所在内的亚洲机构正积极推动人民币定价机制。 03 亚洲回应：上海价格的悄然崛起 LME的决策可能会带来意想不到的后果——加速亚洲地区自有定价体系的发展。 上海黄金交易所的“上海金”基准价已为人民币黄金定价提供支撑。这一本土定价机制有望在未来进一步拓展至其他金属领域。 2025年，中国实施了黄金税收新规，通过差异化增值税政策鼓励场内交易并规范黄金用途。这些政策客观上推动黄金交易向中国本土平台集中。 有分析认为，LME调整后，可能反而“刺激SGE等亚洲交易所吸引更多本土及国际投资者”。特别是亚洲黄金进口商若通过“上海金”对冲风险，可减少对LME美元合约的依赖。 04 全球棋局：货币竞争的持久战 LME此次决策，折射出全球大宗商品市场面临的一个根本性抉择：单一货币定价是否适应多极化的世界？ 从历史角度看，LME自身也经历了漫长的演化过程。早在19世纪，欧洲市场的铜贸易定价主要由买卖双方谈判确定，并参考LME期货价格。 货币多元化并非不可能，只是需要时间和基础设施的完善。 当前，尽管人民币在全球金属交易中占比仍低（约2%），但亚洲市场潜力巨大。 不仅有中国作为最大黄金消费国，印度作为最大黄金进口国，以及日韩、东南亚等都对黄金有着巨大需求。 金融世界的博弈从未停止。一边是LME强化美元定价权，另一边是上海黄金交易所已悄然在沙特和香港设立指定仓库，推动人民币定价国际黄金。 市场会用脚投票。一位分析师直言：“LME的调整可能倒逼区域交易所加速构建本土定价体系”。这场没有硝烟的货币战争，结局远未注定。
