亚洲第一个倒下的国家即将出现！
10年前，它可是外资眼中不可替代的“亚洲黑马”，反观10年后，遭百万亿外资撤离，这匹“黑马”的优势不复存在，开始执迷不悟地走日本老路。
那么，明明是享誉国内外的“亚洲黑马”，为何会或将沦为亚洲第一个倒下的国家呢？它究竟是亚洲哪一个国家呢？为何会传来经济“全面崩盘”的噩耗？
“黑马”是怎么跑出来的如果只看表面，越南这匹“黑马”的确跑得非常漂亮，进入21世纪，尤其是2010年之后，越南几乎成了全球资本眼中的“理想工厂”。
原因并不复杂，说白了就三点：人便宜、人年轻、位置好。
当中国经济持续升级、劳动力成本自然上升时，资本迅速开始寻找“下一个中国”。
而越南恰好站在了聚光灯下，工人平均工资不到中国的一半，部分行业甚至只有三分之一，这对追求成本极致的代工企业来说，几乎没有抵抗力。
更重要的是人口结构，越南25岁以下的劳动人口占比极高，满街都是能进工厂的年轻人，这在老龄化日益严重的全球范围内，显得格外“稀缺”。
地理位置同样加分：紧邻中国制造腹地，原材料和零部件可以快速从中国运入，在越南完成组装，再通过东南亚航线出口欧美，物流路径短、成本低，效率极高。
越南政府也顺势而为，积极加入WTO、CPTPP等多边贸易机制，在对欧美出口关税上，甚至一度比中国更有优势。
在这套条件组合下，大资本开始“真金白银”下注，三星几乎是孤注一掷，把手机产能大规模从中国迁往越南，如今全球销售的三星手机，多数都贴着“越南制造”。
英特尔也把全球最大的封测厂放在胡志明市周边，中国企业出于产业链布局考虑，同样大量进入纺织、电子等领域。外资注册资金迅速膨胀，2025年前10个月就达到315.2亿美元，实际到位资金创下近五年新高。
在外资推动下，越南GDP增速一度长期维持在6%—7%，部分季度甚至突破8%，在全球经济普遍承压的背景下显得格外耀眼。
但问题恰恰在于，这种“繁荣”几乎完全建立在外部资本持续输入之上，当一切看起来烈火烹油时，很少有人愿意去细看地基是否牢固，而真正的考验，往往来自风向突变的那一刻。
潮水逐渐褪去真正的转折点出现在2022年，随着美联储开启激进加息周期，全球资金迅速调头回流美国，去追逐高收益、低风险的美元资产。
对于高度依赖外资的越南来说，这几乎是釜底抽薪，仅2022年一年，就有约869万亿越南盾规模的资金撤离市场，股市遭遇外资持续净卖出，从“投资热土”直接变成“避险抛售对象”。
资本撤离的连锁反应迅速传导到汇率，越南盾被迫贬值，从2022年初的1美元兑22500越南盾，一路滑落到年底的24800，之后仍有下探压力。
问题在于，越南并不是一个“靠本土供应链吃饭”的经济体，而是典型的“两头在外”：原材料、零部件、设备高度依赖进口，成品再出口海外，汇率一贬，进口成本立刻暴涨。
理论上，货币贬值有利出口，但现实却极为残酷，一方面，全球需求本身就在降温，另一方面，美国加征关税、贸易壁垒并未松动，再叠加进口成本上升，企业利润被迅速吞噬。
很多制造企业陷入“接单越多、亏损越大”的怪圈，不接单则设备空转、成本更高。
结果是企业大规模倒闭，2024年，在商业环境明显恶化的情况下，越南竟有接近20万家企业退出市场，甚至出现“新注册一家，同时注销两家”的极端现象。
这说明问题已经不是周期波动，而是结构性失衡开始集中爆发，外部环境收紧只是导火索，真正让越南站不稳的，是它自身难以承受冲击的经济体质，而这正是下一步危机的核心所在。
内功不足与历史重影如果把责任全部推给美联储加息，并不公平，外部冲击之所以致命，是因为越南自身“内功”太薄。
外资进入后很快发现，低工资背后有明显代价：一旦涉及稍高技术含量的生产，工人效率和稳定性与中国存在明显差距，本地教育体系偏重普及，却严重缺乏职业技能训练，只能支撑低端加工。
基础设施问题同样突出，电力供应不稳，工厂停工并不罕见，公路拥堵推高物流成本，稍复杂的零部件，本地几乎找不到配套企业，只能继续从中国进口。
这意味着所谓“产业转移”，并没有真正形成完整产业链，与此同时，大量热钱并未用于制造业升级，而是流向房地产和金融投机，胡志明市房价一度年涨幅超过15%，严重脱离居民收入水平，泡沫迅速积聚。
银行体系的问题也随之暴露，坏账比例上升，监管收紧，信贷骤然收缩，实体企业融资渠道被堵死，进一步加速倒闭潮。
这种“实业被挤压、泡沫在膨胀”的结构，开始让人产生强烈的历史既视感，它像极了上世纪80年代日本泡沫破裂前的轨迹。
当年的日本，是在美方压力下被迫升值，最终通过放水维持繁荣，导致资产泡沫失控，今天的越南，是在加息周期中被抽走流动性，实体承压，泡沫却仍在空转，路径不同，结果指向却高度相似。
更危险的是，越南既没有日本那样的技术积累，也没有庞大的海外资产作为缓冲，一旦外需继续下滑、债务链条断裂，它可能连“失去的二十年”都撑不到。
这匹“黑马”曾被资本捧上高位，如今却正在用现实证明一个残酷事实：没有核心技术、没有强大内需、完全依附外资的增长模式，本质上只是沙堡。
如今警钟已经敲响，而留给越南修正方向的时间，正在迅速减少。
参考资料：
36氪：2024-10-14，《当越南不再是乐土，中国家电企业寻找下一个出海高地｜知料》
新浪财经：2020-03-27，《越南能取代中国吗？中国教授调研南北两大经济圈后发现……》
中华人民共和国商务部：2025-07-07，《2025年上半年，越南货物进出口同比增长16.1%》