1月29号那天，伦敦黄金价格涨到每盎司5596美元，创下历史新高，国内金店门口排起长队，有人在朋友圈晒刚买的金条，配文写着“6000美元就在眼前”，银行理财经理私下说，当时客户问得最多的是现在还能不能买进，没人提到风险。

可到了3月23号，金价突然跌到4100美元以下，一个月里掉了超过13%，这是2008年金融危机以来最厉害的一次单月下跌，按人民币算，每克黄金便宜了差不多300块，那些1月初追高买进黄金的散户，账户里的浮亏数字让人看着心里发紧。

这轮行情走势跟2015年很像，那年年初金价冲到1307美元，大家都喊1500美元不是梦，结果美联储传出要加息的消息，美元走强，金价全年跌了近10%，但关键转折在12月，加息真正落地后，利空出尽，金价反而开始三年上涨，2026年一季度也是先冲高再暴跌最后横盘震荡，不过原因更复杂，不光因为加息预期，油价先暴涨推高通胀，让市场觉得降息没希望了，美元又涨起来，黄金这种不生利息的东西自然被抛售。

2月底霍尔木兹海峡出事，美伊冲突变严重，油轮停运，布伦特油价一天就涨了12%，按照过去经验，打仗应该买黄金避险才对，但金价只涨了一天就往下跌，3月18号美联储开会，利率没变，点阵图显示七个人反对降息，只有一个人说可以降，市场一看通胀还没压住，钱还得贵着用，就赶紧撤出黄金，油价还在高位，黄金却跌了，说明现在不是光靠地缘冲突就能推涨的，关键要看央行愿不愿意松口放水。

很多人没注意到这个细节，全球央行一直在悄悄购买黄金，中国央行持有的黄金储备达到7422万盎司，连续16个月增加仓位，今年一季度全球央行总共净买进215吨黄金，他们不是做短线交易，而是把黄金当作零信用风险的资产来配置，美国国债利息每分钟要支付200多万美元，债务总额接近38.5万亿美元，这时候没人敢完全信任纸币体系，黄金的底层支撑正从利率决定转向信用体系重构。

机构对市场前景的看法出现分歧，高盛预测目标为5400点，美银与摩根士丹利则看高至6000点，而另一部分观点认为下跌20%属于正常波动，汇管研究院的赵庆明提醒投资者避免被情绪主导，这个建议看似平常却很实际，他并非暗示价格将崩溃，而是担忧市场误将反弹视为趋势反转。

现在是4月6号，接下来行情可能这样走，4月底美联储估计继续维持利率不变，如果表态偏向紧缩，金价可能再次下探低点，5月初或许出现一波反弹，冲到4800到4900美元附近，但这个位置容易引发获利盘集体卖出，接着可能回调到4300至4500美元区间，测试3月那个低点能否守住，只要央行还在购买黄金、油价没有大跌，这个底部就不太容易被跌破。

对于普通投资者的操作建议其实很简单，交易黄金的人，遇到反弹到4800以上别急着追高，等价格回落到4400左右再分批买入，如果跌破4100就及时止损退出，刚需购买金饰或存储黄金的消费者，可以从5月中旬开始分批入手，每次价格下跌5%就加仓一次，不要总想着等到最低点再买。我的观点是，这次并不是牛市结束，只是价格上涨多了以后的一次深度调整，2015年的走势规律依然有效，只不过现在参与的人更多，市场更拥挤，价格波动的幅度相对小了一些。

有人问我黄金值不值得持有，我告诉他，你可以这样想，当一个国家的国债利息跑得比经济增长还要快的时候，这块不需要任何人承诺的金属，反而变成最靠得住的资产。