锑（Sb）产业链

锑属于国家战略性关键矿产，全球资源高度集中，中国在采选、冶炼、深加工占据主导地位，光伏玻璃澄清剂是核心新增需求，阻燃剂为传统最大消费领域，同时军工红外、锑化物半导体属于高价值新兴赛道新浪财经。

一、锑矿采选

1. 主要矿物

辉锑矿（Sb₂S₃，最主要）、脆硫锑铅矿、锑华，锑多为伴生矿（伴生铅、锌、锡、金、银）。

2. 全球资源格局

全球锑储量约 210 万吨，中国占约 48%，其次俄罗斯、玻利维亚、塔吉克斯坦、缅甸。国内主产区：湖南锡矿山（世界锑都）、广西大厂、西藏、云南、贵州。海外原料来源：塔吉克斯坦、俄罗斯、缅甸、澳大利亚，国内锑精矿进口依赖持续抬升。

3. 核心产品

锑精矿（锑品位 20‑55%），为冶炼原料。

4. 代表企业

国内：闪星锑业（中国五矿，锡矿山）、湖南黄金、华钰矿业、华锡有色、兴业银锡海外：塔铝金业（华钰控股）、俄罗斯极地黄金、美国 U.S.Antimony

痛点：国内高品位矿枯竭、环保严格，新增矿山审批难，供给弹性小，高度依赖进口矿源，地缘风险突出。

二、冶炼与深加工

分为火法冶炼（主流）、湿法冶炼（低品位、环保方向），从锑精矿产出金属锑，再加工各类锑化合物。

核心产品

1. 精锑（锑锭）：99.65%/99.85% 金属锑，合金原料2. 三氧化二锑（锑白）：最通用锑品，阻燃剂核心原料3. 焦锑酸钠：光伏玻璃澄清剂，双玻组件刚需，需求高速增长4. 乙二醇锑：PET 聚酯催化剂5. 高纯锑（6N‑7N）：锑化镓、锑化铟，军工红外、半导体衬底原料6. 再生锑：铅酸蓄电池回收，是重要供给补充

代表企业

冶炼：闪星锑业、湖南黄金、华锡有色、株冶集团、恒邦股份光伏级锑盐：湖南黄金（焦锑酸钠专利）、生力材料高纯电子级锑：有研新材、鼎泰芯源等（小批量、高壁垒）

格局：国内冶炼 CR5 很高，中国占据全球 70% 以上锑品产能，出口受国营贸易配额管制。

三、应用（消费结构）

1. 阻燃剂～48‑55%（第一大消费）电子电器、电线电缆、工程塑料、储能消防，溴‑锑协同阻燃；长期面临无卤材料替代压力。2. 铅酸蓄电池～24%铅锑合金板栅，同时产生大量可回收再生锑。3. 光伏玻璃（焦锑酸钠）~12%双玻组件，消除玻璃气泡，锑需求最强增长赛道。4. 聚酯催化剂（乙二醇锑）~6%PET 化纤、瓶片生产。5. 军工 & 半导体（增量赛道）锑化物半导体（锑化镓 GaSb、锑化铟 InSb），红外探测、射频芯片、导弹，6‑7N 高纯锑为关键前驱材料，体量小、战略价值极高。6. 其他：陶瓷、颜料、轴承合金、医药。

四、再生锑（循环环节）

主要来自废铅酸蓄电池、废阻燃塑料、冶炼废渣；再生锑占总供给约 15‑20%，是未来重要补充来源。

五、产业链关键逻辑与风险

1. 供给端约束：国内矿山新增有限，增长看海外矿 + 再生锑；中国出口配额、环保直接影响全球供给。2. 需求驱动：传统阻燃 + 铅酸稳盘；光伏玻璃是最大增量；军工半导体高价值低体量。3. 主要风险：海外矿地缘扰动；光伏技术路线迭代；阻燃领域无卤替代风险；高纯材料国产技术壁垒。

六、国内核心上市公司简表

公司 | 核心定位 | 核心资产

湖南黄金：全产业链一体化；锡矿山资源、焦锑酸钠（光伏）深加工产能华钰矿业：海外资源龙头；西藏矿山 + 塔吉克斯坦塔铝金业（海外大锑矿）华锡有色：锡锑伴生；广西大厂矿区，锡锑铟多金属平台株冶集团、恒邦股份：冶炼端；铅锌伴生锑回收冶炼闪星锑业（中国五矿）：锑品龙头；锡矿山，全球最大锑品基地（未上市）