很多投资者困惑：明明选了好公司长期持有，为何不赚钱？答案藏在估值规律里。二级市场回报=基本面增长×估值变化。当行业整体市盈率突破100倍（如当前半导体指数180-210倍），意味着市场已透支未来十年增长预期。即便企业业绩持续增长，也难超越极端乐观定价。参考宁组合：2021年峰值PE 154倍，即便宁德时代成长为全球龙头，股价仍回撤76%。茅指数因峰值PE仅70倍，调整幅度显著更小。这揭示残酷真相：在百倍估值买'好公司'，本质是为叙事买单而非价值投资。真正的安全边际，永远存在于无人问津的低估资产中。宁德时代股价大跌 本轮AI科技泡沫的见顶与出清 ⑭