转自：经济参考报

诺德基金研究总监罗世锋日前发布观点称，2025年A股市场表现出明显的结构分化特征，揭示当前行业景气度情况与我国经济结构的深刻变化。展望2026年，经济结构转型升级的趋势有望进一步深化，企业盈利的改善或将对股市的上行提供重要驱动力。

“整体上，2025年A股市场表现出明显的结构分化特征，科技、高端制造、有色金属等板块表现较强劲，而大消费等顺周期板块表现较弱。从市值结构来看，电子、电力设备、机械、军工等科技制造板块的市值占比较年初显著提升近5个百分点，其他行业板块的占比基本都有所缩小（除有色外）。”罗世锋表示，市场结构变化一方面反映了不同行业景气度的情况，另一方面也揭示了我国经济结构或已发生深刻的变化，代表新质生产力的科技制造产业或已逐步成为我国经济的生力军。

展望2026年，罗世锋认为，我国经济有望继续保持温和复苏的态势，经济结构转型升级的趋势有望进一步深化，宏观政策有望在短期稳增长与长期调结构之间取得平衡。同时，对A股市场的表现持积极态度。

谈及企业盈利，罗世锋进一步表示，上市公司ROE已连续四个季度企稳，并在2025年3季度出现小幅改善的趋势。企业盈利的改善有望对股市的上行提供新的推动力。2025年推动A股上涨的主要因素之一是估值提升，而在上市公司盈利企稳回升的情况下，2026年市场上行的驱动力有望由估值修复向基本面驱动转变。

从行业配置来看，罗世锋认为，2026年A股有望延续结构分化的行情，在经济转型升级的背景下，科技和先进制造、内需消费和出海产业链值得关注。

对于以人工智能为代表的科技和先进制造行业，罗世锋表示，目前AI的发展主要围绕在大规模资本开支以完善大模型应用的阶段。我国已深度参与到人工智能产业链的各个环节，并在大模型、算力产业链等关键领域处于相对领先的地位，未来有望在人工智能所引领的新一轮产业变革中取得显著的竞争优势。

而对于消费行业，“十五五”规划建议提出健全内需发展驱动机制，预期后续应有相关政策实施。食品饮料等顺周期消费板块在经过了近五年的调整后，目前也逐步显现出长期投资的吸引力。此外，在服务消费、新消费等领域也不乏具有优秀商业模式及良好成长性的细分板块和个股。

最后，罗世锋表示，出海产业链也是具有长期逻辑的板块。2025年出口在我国经济中表现较为亮眼，这充分体现了我国出海产业链的强大竞争力，其背后是我国完善的工业体系、工程师红利等因素所带来的全球竞争优势。未来随着我国经济的转型升级，更具科技竞争力的产品有望进一步推动我国出口附加值的提升。