【中邮AI】神州数码：AI驱动收入扩张，互联网大厂AI算力及应用合作深化 AI

【中邮AI】神州数码：AI驱动收入扩张，互联网大厂AI算力及应用合作深化 AI深度赋能，业绩拐点显现： 公司2025Q3财报基本符合预期，单季营收307.8亿（YoY+6.1%），虽利润短期承压，但结构优化显著。AI相关业务营收单Q3劲增129%达94亿，前三季度累计227亿（YoY+80%），印证“AI驱动的数云融合”战略成功落地。 “AI驱动的数云融合”战略成果显现，深度绑定产业巨头 1、算力服务强者恒强： 国际云厂商合作深化，与字节跳动海外合作紧密，阿里云国际认证提升，AI算力服务收入YoY+20%，彰显其在云端算力服务领域的领先地位。 2、国产算力设备加速替代： 自有品牌AI算力设备收入YoY+54%，紧抓国产化浪潮，有望持续受益于行业信创需求。 3、Agent中台驱动软件高增： “神州问学企业级Agent中台”价值释放，AI软件及服务收入YoY+120%，表明其在AI应用层具备强大变现能力。 4、具身智能卡位未来： 深度合作宇树科技、智元机器人等头部厂商，成为宇树科技授权代理，前瞻性布局具身智能，打开长期成长空间。 预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.33 / 15.90 / 18.87亿（YoY+63.79% / +29.00% / +18.66%）。公司通过深化AI战略，从传统分销向高价值的AI算力、服务及自有品牌转型，我们看好其在AI浪潮下的核心竞争力与长期成长空间。 风险提示：国际局势风险、国内外宏观环境风险、竞争加剧风险、上游供应风险、下游关键合作进展不及预期风险、资产减值风险等。