蔓迪国际冲刺港交所，脱发生意真是香饽饽？11月22日，三生制药分拆子公司蔓迪国际正式递交港股IPO申请，拟登陆香港主板，华泰国际担任独家保荐人。若此次上市成功，蔓迪国际将成为国内头发健康领域首家上市公司，摘得“防脱第一股”桂冠。背靠超3.39亿脱发人群的刚性需求，以及年复合增长率11.3%的千亿级市场，蔓迪国际的IPO之路备受瞩目。首先，市场潜力与政策红利为蔓迪国际提供了坚实基础。当下中国脱发人群规模庞大，且年轻化趋势显著，防脱需求从“可选消费”转向“刚性需求”。2024年中国头发健康管理市场规模已突破800亿元，预计未来复合年增长率将维持11.3%，2035年有望达1714亿元。“健康中国2030”规划纲要鼓励创新，为蔓迪国际等企业营造了良好政策环境。蔓迪国际作为赛道标杆，早在2001年就推出中国首款5%米诺地尔酊剂，填补市场空白，2024年又推出国内首个且唯一获批的国产米诺地尔泡沫剂产品，形成“治疗+护理”完整产品矩阵，市场份额连续十年稳居榜首，盈利能力亮眼，这些优势为其上市增添了底气。其次，核心产品依赖度高、研发投入不足等问题成为蔓迪国际的隐忧。2025年上半年，蔓迪系列米诺地尔产品收入占公司总收入的92.4%，公司业绩几乎完全绑定单一产品系列。一旦市场需求变化或出现替代产品，业绩将面临较大压力。同时，公司研发投入持续偏低，2025年上半年研发开支仅占收入比重2.62%，研发团队规模小且核心领域布局薄弱。与之形成反差的是销售费用高企，高额销售投入虽短期内推动产品销量，但挤压了利润空间，对于主打医药产品的企业而言，研发投入不足可能导致其在技术迭代中逐渐掉队。最后，供应链集中度高与行业竞争加剧也给蔓迪国际带来挑战。2025年上半年，公司前五大原材料供应商采购占比达75.6%，供应链稳定性依赖少数几家供应商，若出现原材料价格上涨、供应中断等情况，将影响生产进度与成本控制。此外，头发健康赛道竞争日趋多元化，传统药企凭借品牌优势分流市场份额，新兴品牌迎合年轻消费者个性化需求，国际巨头加大研发投入提升药物渗透率，新技术逐步走向临床可能颠覆现有市场格局，蔓迪国际面临不小的竞争压力。我们可以认为，蔓迪国际冲刺港交所，脱发生意前景广阔，若能借助上市募资解决当前发展瓶颈，平衡销售与研发投入，加快新品迭代速度，应对好行业竞争，或许能在千亿赛道中进一步扩大领先优势，实现可持续增长。
