美联储再度亮出“救市底牌”：一场横扫股债、商品和加密货币的万物反弹11月的最后一周，全球市场忽然从前半月的跌跌不休，变成“万物皆涨”的反攻周。标普500指数一周飙升3.7%，不仅创下近六个月来的最佳单周表现，也是自2008年雷曼危机以来表现最亮眼的“感恩节周”。与此同时，美债价格回升、大宗商品集体抬头、比特币等加密资产同步反弹，整条风险资产链几乎齐刷刷翻红。表面看是“感恩节行情”，背后真正的转折点，在于美联储态度突然转鸽，市场把这理解成一次变相“救市”。这轮行情的拐点出现在上周五。当天纽约联储主席威廉姆斯发表鸽派讲话，直接改变了市场对12月议息会议的预期：此前大家只给了大约三成的降息概率，讲话之后，降息预期迅速被抬到五成左右。紧接着，多位被视为“鲍威尔盟友”的官员连续发声支持降息，推动12月降息概率一度被交易到八成附近。对于市场来说，这等同于看到美联储亮出了“底牌”，12月很可能再度出手托底。在这种预期快速升温的带动下，感恩节周的市场情绪来了个180度大转弯。美股方面，标普500指数大涨3.7%，创下近半年最佳单周表现，也刷出了2008年以来最强“感恩节周”记录；道琼斯指数和纳指也分别上涨约0.6%和0.65%。美债方面，美国国债价格上行，关键的10年期美债收益率一度跌破4%的心理关口，意味着此前压在市场头上的利率高点压力明显缓解。风险偏好回暖的迹象，在其他资产上同样清晰可见。比特币从11月低点反弹逾7%，重新站上9万美元上方，加密市场的“情绪温度计”再次升高。彭博商品指数周内涨幅超过2%，现货白银和伦敦铜价双双突破历史高位，大宗商品整体进入补涨模式。甚至在周五芝商所因为数据中心故障一度暂停交易的情况下，这股反弹势头也没有被打断，可见这一次资金回流的力度与决心。华尔街投行给出的解读颇为直接：现在这轮行情的“铁律”，依旧是不要和美联储作对，也不要和AI趋势作对。随着12月降息概率升高，所有由流动性驱动的资产——包括股票在内——都受到了提振。摩根大通的客户调查则显示，美债的净多头仓位已经升至约15年来的最高水平，越来越多资金开始押注利率见顶、收益率回落的中期逻辑。此前，市场曾一度担心AI相关资产估值过高，引发科技股震荡。但在本月，谷歌母公司Alphabet抛出最新一代AI模型和TPU芯片，重新强化了市场对大型科技公司创新周期的信心。从表现看，本月“科技七巨头”内部明显出现分化：英伟达成为这篮子里跌幅最大的个股，单月下跌约13%，创下自2022年12月以来最差月度表现；谷歌则表现坚挺，在七巨头中领涨，说明资金在科技内部做了结构性调整，而不是简单撤出整个板块。事实上，这场“万物反弹”并非毫无预兆。美国银行首席投资策略师Michael Hartnett早前就提醒，流动性收紧已经对加密货币、信用等多个资产类别造成冲击，这与2018年12月市场环境有相似之处，可能逼迫美联储在合适时点重新转向宽松。在他看来，加密货币市场是对央行政策转向最敏感的“金丝雀”，往往会比传统资产更早做出反应。按照这套逻辑，在央行彻底释放“救市”信号之前，比特币等资产就会提前启动一波上涨，而这一次从低位的反弹走势，恰好吻合他的判断。从更深层的流动性视角看，本轮反弹并不只是一次“情绪修复”，而是建立在现实的流动性改善之上。彭博社宏观策略师Simon White指出，在美国财政部与美联储的“双重看跌期权”保护下，真正意义上的熊市很难形成。一方面，财政部通过调整发债结构等方式向市场投放流动性，某种程度上对冲了美联储的量化紧缩；另一方面，一个衡量全球流动性的关键指标——所谓“剩余流动性”（即G10国家以美元计价的实际货币增速超过经济增速的那部分）目前仍为正值且在回升。历史经验表明，只要这项指标处在高位并继续走高，股市的下跌空间往往会被显著压缩。也正因此，他认为当前市场虽然未必马上进入一轮汹涌澎湃的大牛市，但充裕的流动性已经在风险资产下方铺出了一张“安全网”，让系统性深跌变得不太可能。从投资者角度来看，这意味着未来一段时间震荡在所难免，估值消化、板块轮动仍会反复上演，但那种“全面失控式崩盘”的概率已经被财政部和美联储联手压得很低。在这样的环境中，如何在波动中管理好仓位、利用好流动性的托底，而不是一味恐慌或盲目追高，将成为接下来投资的关键考题。
